解码足球产业投资图谱上市公司三大模式“玩球”

　　证券时报记者 蒙湘林

　　广州恒大淘宝足球俱乐部在历经5年万达集团将投资数千亿元发展中国足球俱乐部的打磨后，如今成功完成万达集团将投资数千亿元发展中国足球俱乐部了俱乐部场内场外的规划。足球场内，俱乐部在夺取万达集团将投资数千亿元发展中国足球俱乐部了中超联赛和亚冠联赛奖杯；足球场外，则宣布挂牌新三板股权交易市场。自此，恒大淘宝也成为亚洲足球领域真正意义上的第一家上市俱乐部。

　　不过，除了恒大淘宝之外，涉足足球产业的国内公司还有许多，除了财大气粗的房地产开发商，近年来不少互联网和新兴产业公司也开始涉足足球领域的细分产业。基于此，证券时报记者梳理了近些年来国内上市公司涉足足球产业的三类模式。

　　开发商玩足球

　　足球俱乐部在国内的发展往往是依托政府和企业的主导，准确说，是政府搭台企业唱戏。其中的企业主要指的是国内颇具资金实力的房地产开发商，中超联赛目前18家足球俱乐部的股东都有房地产开发背景。因此，国内足球产业的第一批掘金者就是地产大鳄。

　　恒大是足球产业的后生力量，俱乐部在2010年成立，随后恒大地产（3333.HK）1亿元买断俱乐部全部股权，间接实现境外上市。随后持续对俱乐部进行资金和业务投入，目前已经成为中国乃至亚洲最成功的俱乐部之一，而此次率先实现俱乐部的资本化，也让外界增加了对恒大的足球产业规划的期待。

　　严格意义上说，恒大淘宝此次的上市应当定义为亚洲首家单独实现上市的足球俱乐部。之前，拥有金融和地产背景的中信集团于2014年实现H股整体上市，集团下属的北京国安足球俱乐部也随母公司间接实现上市。类似的情况还有，富力地产（2777.HK），公司全资控股广州富力足球俱乐部；绿城中国（3900.HK）大股东绿城控股管理运营杭州绿城足球俱乐部；商业地产开发商人和商业（1387.HK）投资管理的贵州人和足球俱乐部。

　　A股领域，以房地产开发为主营业务的企业也涉足足球俱乐部。比如，上港集团（600018）全资控股上海上港足球俱乐部；泰达股份（000652）大股东泰达集团控制管理的天津泰达足球俱乐部；力帆股份（601777）大股东力帆实业集团收购的重庆力帆足球俱乐部。

　　为什么开发商如此钟爱足球俱乐部？业内比较主流的看法是，一方面，房地产企业和地方政府关系密切，特别是拿地方面需要很强的政府公关，而足球往往能成为双方沟通的“桥梁”；另一方面，房地产企业普遍重视品牌和口碑，涉足足球产业可以为企业积攒人气，带动公司的相关产业发展，恒大模式最为典型。

　　互联网足球梦

　　事实上，随着互联网+的兴起和中国经济的转型，新经济产业开始崛起，体育产业特别是足球产业也成为了新经济钟爱的合作领域。

　　早在恒大上市前不久，业内也盛传中超另一家足球俱乐部江苏舜天可能寻求上市，不过传闻很快被舜天俱乐部大股东江苏国信集团宣布5.23亿元公开挂牌转让所持俱乐部全部股权。公告一出，早前已有合作的苏宁云商（002024）成为收购绯闻对象。

　　苏宁云商在体育产业特别是足球产业的涉足成为A股互联网企业的代表，一方面收购国内大型互联网视频服务商PPTV，涉足体育赛事版权；另一方面、高调签约巴塞罗那俱乐部达成战略合作，推广校园足球。稍早之前，苏宁则宣布成为舜天俱乐部胸前广告赞助商，正式进军中超联赛。

　　另一家频繁涉足中超联赛，同时又实现业务转型的公司是雷曼股份（300162），公司更名前后，在足球领域动作颇多，比如成为中国足协战略合作伙伴，是中国足球超级联赛及中国足球甲级联赛的商务运营商。甚至董事长个人出资成立了深圳人人足球俱乐部、“第12人”球迷APP产品、并参与收购全球第二大体育市场营销公司瑞士盈方。体育营销成为该公司的业务重点。

　　相比之下，莱茵体育（000558）的转型更为彻底，在完全剥离房地产主业后公司正式进军体育产业，先后收购万航信息股权和亚洲职业篮球公司、与中国体育报业总社合作、与黄龙体育公司合作。日前，公司宣布与杭州市体育发展集团签署《关于加快浙江省女子足球项目发展的合作协议》，双方将在女足项目普及和发展上进行合作，公司也成为首家切入足球产业混改的民营企业。

　　“走出去”的足球玩家

　　近几年，中国资本不仅仅是在国内挖掘足球市场，更是在足球产业相对成熟的海外市场大显身手。比如曾经在中国运作过意大利超级杯的合力万盛收购了荷兰劲旅海牙队，其万达集团将投资数千亿元发展中国足球俱乐部他一些中小球会如意丙球队帕维亚、澳超球队阿德莱德等。不过，海外收购目前最大的中国金主无疑是大连万达的王健林。

　　今年1月，王健林掌舵的大连万达集团宣布万达集团将投资数千亿元发展中国足球俱乐部：出资4500万欧元购买马德里竞技足球俱乐部20%股份，并进入俱乐部董事会。这是中国企业首次投资欧洲顶级足球俱乐部，也是继阿里巴巴集团总裁马云12亿元入股恒大足球以来，中国巨贾再度“眷顾”足球领域。随后，万达宣布10.5亿欧元并购瑞士盈方体育传媒集团。

　　国内车模和娱乐文化产业公司互动娱乐（300043）最近也抛出了一项海外收购计划，公司拟使用不超过6435万欧元收购西班牙足球甲级联赛球队皇家西班牙人足球俱乐部45.1%~56%的股权。此次并购是中国企业首次控股一家欧洲五大顶级联赛足球俱乐部。

　　相比前两家，国内主营运动服饰的贵人鸟（603555）的海外投资则更显得“精打细算”。公司今年4月宣布拟2000万欧元投资西班牙足球经纪公司“BOY”，BOY收入来源主要是对球员服务和对俱乐部服务。贵人鸟称，BOY是西班牙全部500余家经纪公司中最顶尖的水平。

　　足球俱乐部上市后股价会怎么走？

　　证券时报记者 蒙湘林

　　恒大淘宝此次独立上市新三板，被资本市场看做是一场足球领域的资本盛宴，但由于三板市场发展相对不成熟，有关足球股上市后股份的流动性和股价的走势也开始为人所担忧。足球股应当遵循什么投资逻辑？记者借鉴目前几家海外已上市的足球俱乐部情况做一分析，仅供参考。

　　欧洲绝大多数职业足球俱乐部的所有权结构可以大致分为以下三种：上市公司，即在证券交易市场上市进行交易的股份有限公司。比如在纽约上市的曼联、在米兰上市的尤文图斯、在法兰克福上市的多特蒙德等；非上市公司，一般指未上市公开交易的股份有限公司，包括老板个人拥有全部股权的“私有制”。比如切尔西、曼城、AC米兰等；会员制，即由俱乐部会员行使投票权来决定俱乐部重大事项的非盈利组织，比起一般的商业公司更像是一种公共机构。比如西甲的皇马、巴萨，以及德甲的拜仁慕尼黑。

　　上述的分类可以发现，在欧洲俱乐部群里，上市俱乐部占比极少，家族制或会员制成为主流。根据一位资深体育评论员的分析，大部分俱乐部很难实现证券化，一方面是球迷和原有中小股东担心俱乐部过度商业化；另一方面，则是一些已经上市的俱乐部在上市后股价的下挫局面让计划上市的俱乐部犹豫不定。

　　再则，足球俱乐部上市后的募资及随后的产出回报都无法兑现在股票收益上。英国的托特纳姆热刺俱乐部是世界上第一家上市的俱乐部，上市后不久，该俱乐部曾经公开表示：“由于足球企业的特殊性，挣来的钱必须花到球队上面，因此无法为股东带来利润。”

　　于是，很多足球俱乐部的上市之路是这样的：风光IPO募集大量资金→年报亏损或者少量盈余→没有股东分红→股价略有波动但是稳定下跌→新老板全盘收购或者转为内部持有→退市。曾经辉煌的英超上市俱乐部们，在博尔顿、桑德兰、热刺、切尔西、曼联等相继退市之后，于2009年末回到了20家英超俱乐部中15家为私人完全拥有的原点。

　　事实上，许多俱乐部原大股东往往因为上市获得了巨大的估值溢价，一夜暴富的神话在很多俱乐部老板的身上体现，但中小股东来说，既拿不到年终的现金股利，也没法指望股价上涨后抛出获利，俱乐部的股票更像是一个没有回报的球队纪念品。正如欧美众多金融机构分析师和商学院教授们说的那样：“足球俱乐部上市融资并不是在吸引更多投资，更像是在消费支持者的热情；球迷花钱买到的不是股份，而是展示自己忠诚的工具。”

　　另一方面，俱乐部上市后，股票价格的走势往往和公司的成绩密切相关，而成绩又和资本投入相关。多特蒙德是德甲唯一一家上市的球会，俱乐部2000年上市时发行价是11欧元，募资超过1亿欧元，这笔钱随后投入到球场建设和引援，球队成绩上行，俱乐部股价也企稳走高，此后由于资金消耗殆尽和核心球员出走，俱乐部成绩下滑，股票家业也是一路狂跌，最低时只有1欧元。

　　相似的情况也发生在曼联、尤文图斯等大球会身上，从海外知名球会上市后股价的发展情况看，足球股对股东的投入回报兑现有较多难度，跟足球产业本身特性有关；另一方面，股价稳定性较差，因为公司股价和俱乐部的成绩存在高度相关，而成绩这一要素本身就不确定。